1화. 시장금리의 적정 수준 분석 및 시사점

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2023년 2월 10일 경제 이슈 분석

시리즈 총 4화

2023.02.10

읽는시간 4분

미국 국채금리는 그동안 가파른 상승세 보였으나 최근에는 상승 모멘텀 약화

연준의 공격적인 정책금리 인상으로 미국 국채금리는 2022년 말까지 상승세
*2023년 2월 현재까지 정책금리는 총 450bp 인상된 가운데, 미국 10년물 국채금리는 2022년 1월 1.46%에서 10월 3.97%까지 약 250bp 상승
이후 국채금리는 점진적으로 하락하며, 최근에는 정책금리 수준을 하회
*2월 FOMC 이후 국채금리-정책금리 스프레드는 모두 마이너스 (2월 9일)
✓ 3개월물 -2bp, 2년물 -27bp, 10년물 -109bp, 30년물 -102bp

10년물 국채금리 (월평균)는 지난 2022년 10월 고점 이후 추세적 하락

과거 긴축사이클 (연준 금리인상기) 시기에 시장금리는 정책금리가 고점에 다다르기 전부터 이미 하락하는 경향을 보임
*10년물 국채금리는 연준의 마지막 금리인상 시점 약 1~3개월 전에 고점 형성
현재 시장금리는 향후 미국 경기침체 진입 및 연준 금리인하 기대감을 반영하며 추세적 하락 구간에 진입한 것으로 판단
*월평균 기준 10년물 국채금리는 지난 2022년 10월 3.97% 이후 현재까지 새로운 고점에 다다르지 못한 상황 (2월 9일 기준 10년물 국채금리는 3.66%)

연준 정책금리 및 미국 국채금리 추이

2021년 1월부터 2023년 1월까지의 '연준 정책금리'와 '미국 국채금리'를 나타낸 그래프. 국채금리는 꾸준한 상승 추이를 보였으나, 23년도 들어 상승 모멘텀이 약화되고 있다.

자료: Bloomberg, KB국민은행

2023년 국채금리 적정 수준은 2.4~3.4%, 금리에 추가적인 하방압력 존재

미국의 명목 경제성장률과 10년물 국채금리는 서로 매우 유사한 흐름
*1970~2022년 명목 경제성장률과 10년물 국채금리 장기평균은 각각 6.1%, 6.4%이며, 두 변수 간 상관계수는 0.88로 매우 높음
명목 경제성장률을 기준으로 2023년 10년물 국채금리의 적정 수준을 추정
*적정 수준은 2.4~3.4% (IB 전망치 사용, 두 변수 간 체계적 오차 감안)
적정 수준 감안 시, 현재 10년물 국채금리에는 여전히 추가적인 하방압력 존재

명목 경제성장률과 시장금리의 관계

1970년부터 2022년까지의 '명목 경제성장률'과 '시장금리'의 관계를 나타낸 그래프. 명목 경제성장률과 10년물 국채금리(시장 금리) 간의 상관계수는 매우 높게 관측된다.

미국 국채에 대한 추가 매수유인 존재하나, 경기상황에 주목하며 대응할 필요

국채금리 하락세가 예상됨에 따라, 미국채에 대한 추가적인 매수유인이 존재
*현재 10년물 국채금리는 약 3.66% 수준이나 적정 수준은 이보다 낮기 때문
최근 고용시장 호조 및 향후 인플레이션 경로에 주목하며 적절히 대응할 필요
① 완만한 경기침체 시나리오 (70%): 10년물 국채금리의 완만한 하락세 예상
② 깊은 경기침체 시나리오 (20%): 금리 하락세 예상되나 변동 장세에는 주의
③ 골디락스 (10%): 금리 방향성은 불확실하며, 이에 따라 기민한 대응 필요
기본 시나리오 상 ①→②→③ 순으로 확률이 높으나, 최근 미국 경제가 예상보다 견조하다는 점에서 ③ 확률이 높아질 가능성에도 주목할 필요

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이민혁

KB국민은행 이코노미스트

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