2화. 2024년 유로/달러 환율 전망

2024년 유로화 및 유로/원 환율 전망

시리즈 총 3화

2023.12.20

읽는시간 4분

2024년 유로 경제는 물가상승률 둔화에도 경제활동이 빠르게 회복되기는 어려울 것으로 예상됨. PMI 지수와 최근 경제성장률에 있어서 소비, 투자 등의 세부 지표가 여전히 부진함. 그럼에도 2024년 유로지역 경제성장률 개선과 미국과 유로의 금리인하 동조에도 금리차 축소, 고평가된 달러화 및 위험선호 등은 유로화의 점진적 강세를 지지. 현재 1.09달러에서 2024년 말 1.14달러로 유로화의 강세가 예상됨

1) 유로 경제, 물가 둔화에도 미약한 경제활동에 소폭 개선

2023년 유로지역 경제성장률은 0.5~0.6%에 불과할 전망. 23년 1분기와 2분기 성장률이 전기대비 0.1% 개선에 불과했으며, 3분기에는 -0.1%로 역성장을 기록함. 4분기에도 마이너스 성장이 예상됨. 이러한 유로지역의 경기 부진은 높은 물가상승률과 유로 ECB의 금리인상 등 긴축 여건. 가계와 기업의 경제활동을 상당히 제약시킴
다만, 최근 유로지역의 물가상승률은 빠른 속도로 둔화됨. 11월 전체 소비자물가는 전월대비 0.6% 하락함. 유로지역의 물가 둔화에도 12월 ECB 회의에서는 여전히 긴축 기조를 유지함. 하지만 유가 등 안정과 전년도의 높은 물가상승률에 따른 기저효과 등을 감안하면 2024년 유로지역의 물가 상승률은 더 낮은 수준을 기록할 전망
유로지역의 식품과 에너지를 제외한 근원 소비자물가는 2024년 연초부터 3%를 하회, 4분기에는 2.2~2.3% 수준으로 더 낮아질 전망. 현재 유로 ECB 기준금리인 재융자금리가 4.5% 수준임을 감안하면 정책금리가 물가상승률에 비해 매우 높은 수준. 이는 정책금리에서 물가상승률을 차감한 실질금리 (real interest rate)가 높다는 것이며, 실질금리 상승은 실물경제에 부정적 영향을 미침
2024년 유로 경제성장률은 0.6~1.2% 수준이 예상되며, 이는 2023년 0.5~0.7%의 성장에 비해서는 개선되는 것이나, 지난 2022년 기록한 3.4%에 비해서는 여전히 낮고, 유로지역의 잠재 성장률인 1.4% (ECB 전망)에도 못 미치는 성장임. 물가 둔화와 경제 안정에도 실질금리 상승과 미약한 경제 상황 등은 유로화 강세를 제약하는 요인임

2024년 유로지역의 물가상승률 둔화 전망

자료: Bloomberg Consensus (2023.12.16)

2024년 유로 경제는 23년에 비해 소폭 개선

자료: ECB, IMF, OECD, Bloomberg Consensus

2) 유로 ECB의 금리인하 전망, 미국과 금리차 축소

유로지역의 물가상승압력이 앞으로 둔화될 것으로 예상되어 ECB에서도 금리인하가 예상됨. 블룸버그 컨센서스는 ECB가 2분기부터 금리인하를 시작하여 매 분기마다 0.25%p씩 금리인하를 단행, 2024년 연말에는 3.75%로 낮아지고, 2025년 상반기까지 금리인하가 진행될 것으로 예상됨
중요한 건 미국과 유로의 금리차이며, 미국 연준 역시 2023년 12월 FOMC 회의에서 2024년 세 차례 금리인하 (연말 4.6%)를 시사한 바 있음. 하지만, 시장에서는 미국 연준이 1분기부터 금리인하를 시작하여 연말에는 4.45%로 네 차례에 걸쳐 금리인하를 단행할 것으로 전망함
미국과 유로의 기준금리 격차는 하반기로 갈수록 축소, 2025년 2분기에는 양측의 금리차가 0.45%로 축소될 것으로 예상됨. 미국과 유로의 금리차 축소는 미 달러화보다 유로화의 강세를 의미함

유로지역 물가상승압력 둔화로 ECB 금리인하 전망

자료: Bloomberg Consensus (2023.12.16)

미국과 유로의 금리인하, 금리차는 축소될 전망

자료: Bloomberg Consensus (2023.12.16)

3) 고평가의 달러, 달러 약세 전망에 유로화가 가장 수혜

2024년 미국 경제는 고금리 장기화에 따른 경제 부담에 성장률은 둔화될 전망. 미국 연준은 12월 경제전망 (SEP)에서 2023년 성장률 2.6%에서 2024년에는 1.4%로 둔화. 미국의 경제성장률 둔화와 연준의 금리인하 (Dovish Fed), 글로벌 경기회복 기대 및 위험선호 심리 등은 달러 약세 요인. 비달러 통화로는 유로화가 가장 수혜를 볼 것으로 예상 (달러화 지수 DXY 에서 유로화비중이 57.6%, 영국 파운드화 비중이 11.6% 차지)
물가를 배제한 무역가중 환율인 실질실효환율 (REER)에 있어서도 미 달러화는 매우 고평가 (too expensive) 수준임. 장기 평균 수준에 비해 달러화 실효환율은 17.5% 고평가되어 있음. 유로화의 실질실효환율은 장기 평균 수준에 근접. 유로화의 저평가 압력은 약화되었지만, 달러화 고평가인식에 비달러 통화에 대한 시장 선호가 강화될 경우 유로화는 상대적으로 달러 대비 강세 흐름이 이어질 전망

달러화 실질실효환율, 과거 대비 달러 고평가 심화

자료: BIS, Bloomberg

유로화 실질실효환율, 장기 평균 수준에 근접

자료: BIS, Bloomberg

4) 2024년 유로/달러 환율, 연말 1.12~1.15달러 예상

주요 투자은행 (IB)의 최근 유로/달러 환율 전망치는 1.04달러에서 1.15달러 수준으로 하락과 상승 전망이 다소 상이함. 블룸버그 컨센서스는 1.09달러에서 1.12달러로 완만한 상승, 2025년에는 1.14달러 수준으로 상승세가 지속될 것으로 예상됨
유로/달러 환율의 상승 전망 배경은
1) 유로 경제의 점진적 회복,
2) 미국과 유로의 금리차 축소,
3) 고평가의 달러는 약세,
상대적으로 비달러 통화의 강세 수혜 등임
전망의 변수는 유로 경제가 예상과 다르게 더 위축될 경우. 지난 2022년과 같은 우크라이나 전쟁 등으로 국제유가가 상승. 2024년 유가 전망은 연평균 78달러 수준으로 2023년과 유사. 전쟁과 지정학적 불안으로 유가가 다시 100달러를 상회할 경우 유로의 물가상승, ECB의 긴축 지속 등으로 유로화 약세 불가피
또한, 유로 경제가 더 위축되어 유로 ECB가 선제적으로 금리인하에 나서고, 미국과 유로의 금리차가 축소되지 않고 확대될 경우 유로화는 예상과 다르게 약세를 보일 수 있음. 다만, 미국의 금리인상 사이클 종료라는 점에서 유로화가 급격히 약세를 보일 가능성은 낮음

주요 투자은행 (IB) 및 블룸버그 컨센서스, 유로/달러 분기 전망

자료: Bloomberg

#PMI #물가상승률 #금리인하 #경제전망 #유로화

더 많은 콘텐츠가 궁금하신가요? KB Star FX에서 콘텐츠 더 보기

본 자료는 경제 및 투자여건에 대한 이해를 돕기 위한 정보제공 목적으로 작성 배포되는 조사분석자료로서 오직 정보제공만을 목적으로 합니다. 본 자료의 내용은 어떠한 경우라도 금융투자상품의 투자권유 또는 투자관련 또는 투자판단 상담 자료, 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임소재와 관련된 증빙 자료로 사용될 수 없으며 최종적 투자 결정은 고객의 판단 및 책임에 근거하여 이루어져야 합니다. 과거의 성과가 미래의 투자수익을 보장하지 않으며 본 자료에서 제시된 어떠한 예상이나 예측 또는 전망도 실현된다는 보장은 없습니다. 당행직원은 투자권유 또는 투자관련 고객 상담 시 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 및 당행 규정업무 프로세스를 준수할 의무가 있습니다. 또한 본 자료의 지적 재산권은 KB 국민은행에 있으므로 당행의 사전 서면 동의 없이 본 자료의 무단 배포 및 복제는 금지됩니다.

문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.

총 3화

24년 환율전망(유로 원)

3화. 유로/원 환율 중기 전망

2023.12.20 문정희