1화. 반도체 수출 부진 원인과 자본유출 가능성 진단

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2023년 4월 13일 경제 이슈 분석

시리즈 총 3화

2023.04.13

읽는시간 4분

반도체 수출 부진으로 무역수지 적자 장기화 우려

글로벌 반도체 산업의 다운 사이클 진입으로 한국의 반도체 수출증가율은 2023년 1분기 전년동기대비 -40%로 급락 (2021년 29%, 2022년 1.0%)
반도체 수출 부진에는 대외 수요 위축으로 인한 단가하락 및 물량감소 모두 영향
메모리반도체 수출이 2022년 대비 반토막 난 상황에서 시스템반도체 수출마저 동반 하락하면서 반도체 부문의 수출 부진이 점차 심화
*글로벌 반도체 시장에서 비메모리 부문 성장세가 이어지고 있는 점은, 메모리 반도체 시장 점유율이 높은 한국에는 불리한 상황

메모리 및 비메모리 반도체 수출 동반 하락

2022년 2월부터 2023년 2월까지 '메모리 반도체'와 '시스템 반도체'의 수출이 동반 하락함을 나타내는 그래프.

자료: KITA, IITP, KB국민은행

중국 리오프닝에 따른 물량 회복과 하반기 단가 상승으로 점차 개선 예상

2021년 말 시작된 이번 반도체 다운사이클은 2023년 2분기를 바닥으로 점진적으로 회복될 것으로 보이며, 메모리 반도체 수요가 먼저 회복될 전망
중국 리오프닝 및 경기회복에 따른 반도체 수요도 증가할 것으로 기대
반도체 경기 개선을 전제로 한국 수출 증가율은 2분기 이후 플러스로 전환 예상
*다만 무역수지는 수출 개선에 따른 수출용 수입 증가와 원자재 가격 고공행진 여파로 적자기조는 지속될 전망

한국-미국 정책금리차 (역전) 확대로 자본유출에 대한 우려도 증가

현재 한미 중앙은행은 정책금리 역전 폭은 -150bp까지 벌어진 상황
한국은행이 최종금리 3.50%에서 긴축 사이클을 종료할 것으로 보이는 가운데, 연준은 추가 긴축이 예상되어 한미 정책금리차는 200bp까지 확대될 가능성
*연준은 5월과 6월에 각각 25bp 정책금리를 인상, 최종금리 5.50% 예상

금리차 확대는 외국인 자본유출보다 내국인 자본 유출 요인

시장금리차 확대 (한국금리 하락, 미국금리 상승) 시 외국인 증권 (주식 및 채권) 투자 유출입은 뚜렷한 변화가 없으나, 내국인 증권투자에서 순유출 유발
환율변동성 확대는 외국인의 국내 주식투자에서 자본 순유출 유발
글로벌 금융시장 불확실성 확대는 내국인 증권투자 순유입 유발

내국인 중심으로 자본 순유출 발생

1992년부터 2022년까지 '내국인 순투자'와 '외국인 순투자'를 비교해보면 '금리차 확대'는 '내국인 자본'의 유출이 원임을 알 수 있는 그래프.

향후 자본유출은 한미 금리차 확대 여부와 시장변동성에 따라 달라질 전망

한미 금리차가 확대되는 가운데 시장변동성이 완화하면 급격한 자본유출입 움직임은 없을 것으로 예상
*금리차에 민감한 내국인 증권투자 순유출이 증가하겠지만 하반기 예상되는 환율 변동성 완화로 외국인 순유입이 증가해 유출분을 상쇄할 전망
다만 금리차가 커진 상황에서 은행실패 여파가 확산하여 금융불안이 심화하면 환율 및 주가, 금리 변동성이 확대하면서 내외국인 모두 자금 이탈 예상
따라서 하반기에는 시장 변동성 확대에 대한 면밀한 모니터링 필요

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장재철

KB국민은행 자본시장그룹 본부장

경제 분석을 통해 금융 시장을 예측하고, 고객과 함께 소통합니다.