3화. 국가별 통화정책 현황 및 전망

중앙은행 (BI)이 2개월 연속 정책금리를 동결한 가운데 미국 및 유럽 은행사태에 따른 시장 혼란을 관리하기 위해 직접적인 외환시장 개입에 나설 것으로 전망

• 중앙은행은 2~3월 연속해서 정책금리 (7일물 역레포금리)를 5.75%로 동결
  *예금금리와 대출금리도 각각 5.0%, 6.5%로 기존 수준을 유지 (그림3)
• 2022년 8월부터 정책금리 인상해온 BI가 두 달 연속 정책금리를 동결하자 본격적인 통화정책 속도조절에 나서는 것 아니냐는 해석
  *정책금리를 사상 최저수준인 3.5%로 유지하다 2022년 8월 25bp 인상을 시작으로 세 달 연속 50bp, 12월과 1월 25bp씩 올리며 총 225bp 인상
• 시장에서는 BI가 미국 및 유럽 은행發 금융리스크 발생으로 연준이 통화긴축 조절에 나설 가능성을 선제적으로 반영한 것으로 해석
• 국내 금융시장 여건이 건전한 수준 (NPL 2.59%, CAR 25.9%, 2월)으로 우려할 만한 상황은 아니나 루피아 안정을 위해서는 시장에 직접 개입할 것으로 전망

물가상승률이 둔화되는 가운데 경제 모멘텀도 점차 둔화조짐을 보이는 상황이어서, 중앙은행이 다시 금리인상에 나설 가능성은 낮을 것으로 예상

• 최근 데이터에서 2023년 1분기 경제가 계속해서 모멘텀을 잃고 있음을 확인할 수 있었는데, 대표적으로 수출 증가율이 점차 둔화하고 있으며 수출액도 감소
  *2023년 2월 수출증가율은 4.51% (전년동월대비)로 2020년 11월 이후 최저치를 기록했으며 수출액도 6개월 연속 감소
  *게다가 인도네시아 주요 수출품인 팜유 등 상품가격이 하락하면서 올해 수출실적은 지난해보다 상당히 부진한 모습을 면치 못할 것으로 예상
• IB는 물가상승률이 3분기 중, 중앙은행 목표범위 (2~4%)로 하락할 것으로 예상
  *물가상승률은 2022년 9월 정점 (5.95%, 전년동월대비) 후 추세적 하락세 보이고 있으며 근원물가 상승률도 12월 3.36%에서 2월 3.09%까지 둔화
  *다만 물가상승률이 12월과 2월 각각 전월보다 오름세가 확대되며 아직 완전한 하락세를 보이지 못하고 있는 만큼 추가 상승 여부에 주목 필요
• 인플레이션이 예상보다 빠르게 둔화하는 흐름을 보인다면 경제둔화가 우려되는 상황에서 중앙은행이 금리인상 사이클을 조기에 종료할 수 있을 것으로 기대

태국 중앙은행 (BoT)의 금리인상폭은 인근 국가보다 크지 않고 미국과의 내외금리차가 큰 상황이어서 한두 차례의 추가 금리인상이 있을 것으로 예상

• 태국중앙은행은 1월 금융정책위원회에서 정책금리인 익일물 레포금리를 1.50%로 25bp 인상했으며 다음 주 3월 금융정책위원회를 앞둔 상황
  *2022년 8월을 시작으로 지금까지 총 4번에 걸쳐 정책금리를 100bp 인상
• 태국의 지난해 4분기 국내총생산 (GDP)은 관광 수입 반등이 상품 수출과 소비 지출의 침체를 상쇄하지 못해 시장 예상과 달리 1.3%에 그치며 크게 위축
• 다만 외국인 관광객에 힘입어 경제 성장 동력으로 작용할 것으로 기대
• 특히 물가상승률이 예상보다 빠르게 둔화하고 있고 경제전망도 점차 나빠지고 있어 중앙은행의 금리인상 사이클이 예상보다 일찍 종료될 가능성도 상존
  *물가상승률은 2022년 8월 정점 (7.9%)을 찍고, 2023년 1월에는 5.0%, 2월에는 3.8%로 빠르게 둔화하며 중앙은행 목표 (1~3%)에 근접
• 다만 태국의 금리인상폭은 인근 국가보다 상당히 낮은 수준이며, 금리수준도 다른 국가보다 낮아 내외금리차가 큰 상황으로 추가 금리인상이 예상

지난해 말까지 둔화하던 물가가 다시 오름세를 보이면서 2개월째 중앙은행 목표범위를 벗어났다는 점에서, 인디아 중앙은행 (RBI)의 추가 긴축 예상

• 인디아 중앙은행은 2월 통화정책회의에서 정책금리를 6.50%로 25bp 인상
  *2022년 5월부터 6차례에 걸쳐 4.0%에서 6.5%로 총 250bp 인상
• 11~12월 소비자물가 상승률이 RBI 물가목표 (2~6%) 안으로 진입하자 금리인상 사이클 종료에 대한 기대가 커졌지만 1~2월 물가는 다시 목표를 상회
  *1월과 2월 소비자물가 상승률은 각각 6.52%, 6.44%로 (전년동월대비)이 시장 예상을 크게 상회하면서 물가목표를 다시 초과
• 다만 물가상승을 억제하기 위해 정책금리 인상을 이어갈 경우, 글로벌 경제 불확실성과 함께 국내 경제에 악영향을 줄 수 있어 한 차례의 인상만 있을 전망

수출 부진과 부동산 시장 위축 등으로 경제 여건이 전반적으로 부진한 모습을 보여, 추가 긴축은 어려울 것으로 보이며 근시일 내 본격적인 금리인하 예상

• 2023년 3월, 베트남 중앙은행 (SBV)은 어려운 상황에 놓인 경제를 지원하기 위해 2년 만에 일부 정책금리를 50~100bp 범위에서 인하한다고 발표
  *재할인율과 은행 간 익일물 오버나이트금리 각각 3.5%, 6.0%로 100bp 인하
  *우선부문 단기대출 금리상한과 국민신용펀드 및 소액 금융기관의 단기대출 금리상한은 각각  5.0%, 6.0%로 50bp 인하
  *단 예금금리 상단과 재융자금리는 6.0%로 동결하며 현재 수준을 유지
• 금리인하로 시중은행 대출금리 인하를 유도, 경제의 어려움을 해소하겠다는 취지
• 대유행 전 국내총생산 (GDP)의 5%를 차지했던 관광 부문이 강하게 반등하고 있지만, 부동산 및 제조업 등 다른 산업은 여전히 어려움을 겪고 있는 상황
  *팬데믹 당시 성장의 핵심 동력이었던 수출도 정점대비 20% 가까이 감소
  *대출조건 강화로 큰 타격을 입은 과도한 레버리지 부동산 부문도 고전하고 있는데 2022년 신규 주택사업 인허가 건수는 90%, 준공수도 81% 감소
• 추가 금리인상이 부동산 업체에 위협이 될 수 있는 상황, 추가 긴축은 어려울 전망
  *채권대금을 연체한 부동산 개발업체가 12월 6곳에서 1월 54곳으로 확대

싱가포르 통화청 (MAS)은 정책금리 대신 명목실효환율로 통화정책을 운용하는 만큼, 미 연준의 움직임에 보다 민감하게 반응할 것으로 예상

• 명목실효환율 (S$NEER) 정책밴드의 폭과 기울기, 중간값을 조정하는 통화정책
  *주요 교역 상대국 통화대비 싱가포르달러 가치가 등락하는 폭을 제한하는 것으로 밴드 기울기 상향은 통화긴축, 기울기 하향은 통화완화 의미
• 연준이 정책금리 인상은 싱가포르의 긴축 정책으로 연결되는데, 지난해 미 연준의 긴축을 따라 통화청은 네 번 (1월, 4월, 7월, 10월)에 걸쳐 긴축 정도를 강화
• 견조한 노동시장이 유지되는 가운데 1월 물가가 오름폭을 확대하는 모습을 보이자 시장에서는 통화정책 완화는 어렵다며 오히려 추가 긴축 가능성을 열어 둔 상황
  *1월에 헤드라인 인플레이션은 6.6% (전년동월대비)로 12월 (6.5%)보다 소폭 상승했으며 근원물가 상승률은 5.1%에서 5.5%로 상당히 크게 상승
• 한편 싱가포르는 베트남과 함께 세계에서 가장 무역 의존도가 높은 국가로 글로벌 수요의 추가적인 약세로 인해 가장 큰 타격을 입을 것이 우려되는 상황
• 게다가 SVB 사태로 인해 연준의 불확실성이 커진 상황에서 향후 미 연준의 통화정책 움직임을 보다 면밀하게 주시할 필요
• UOB는 근시일내 근원물가 상승률 둔화조짐이 확인되지 않으면 추가 긴축 여지가 있고, OCBC도 물가상승률 둔화 가시화 전까지 완화는 어려울 것으로 전망