1화. 한국 경기국면 분석과 시사점

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2023년 1월 13일 경제 이슈 분석

시리즈 총 4화

2023.01.13

읽는시간 4분

최근 경기 모멘텀 약화로 향후 경기둔화 정도와 경기흐름 등을 판단할 필요

최근 경기는 대외수요 위축과 한은의 기준금리 인상 여파 등으로 둔화되는 모습
*對중국 및 주요품목 수출부진 등의 영향으로 수출은 2022년 10월부터 3개월 연속 전년동월대비 감소를 지속하며 성장 모멘텀 약화
*한국은행 (한은), 기준금리를 2021년 8월부터 2023년 1월까지 300bp 인상
인플레이션은 한은의 정책금리 인상과 경기둔화 여파 등으로 상승 압력 약화
*소비자물가 상승률은 2022년 7월 전년동월대비 6.3%로 고점을 지난 이후 11월과 12월에는 5.0%로 하락
수출과 민간소비 부진이 지속되며, 향후 경기도 둔화된 흐름 보일 것으로 전망

현재 경기는 고점을 지나 이미 수축국면에 진입한 것으로 평가

최근까지 경기는 코로나 위기인 2020년 5월 저점 (동향지수 순환변동치 96.8pt)에서 2022년 10월 고점 (102.4pt)까지 확장국면에 위치
*2022년 인플레이션에 따른 실질구매력 약화 및 금리 상승 여파가 가시화됨에 따라 2022년 11월 (101.7pt)부터 하락, 수축국면에 진입
재고-출하 순환도로 평가한 경기도 지난 11월부터 수축국면에 위치
*전월대비 재고지수는 6.2% 상승한 반면, 출하지수는 3.8% 하락

동행지수 순환변동치로 본 한국의 경기순환

'한은 기준금리 인하'는 경기가 장기추세를 하회하는 2024년 상반기 예상.

향후 경기흐름은 ‘카드사태’ 때와 가장 유사, 2025년 초에 저점 도달 예상

향후 경기흐름은 2003년 카드사태 발생 이후 제8순환기의 수축국면과 유사
*향후 경기흐름 평가는 장기추세를 제거한 GDP 전망자료를 사용, 2022년 3분기 이후 GDP 전망치와 이전 경기순환기 때의 GDP 실적치를 비교
향후 경기는 ‘얕고 긴’ 수축국면을 예상, 2024년 4월에 장기추세 (100pt)에 근접한 이후, 2025년 1월에는 경기 저점에 도달할 것으로 예상
통계청의 경기 선행지수는 최근 금융환경 급변 등의 영향으로 동행지수에 대한 선행성이 약화, 즉 향후 경기흐름에 대한 예측력이 약화된 것으로 평가

향후 경기흐름: 2024년 4월에 장기추세 근접

향후 경기흐름은 2003년 카드사태 발생 이후 제8순환기의 수축국면과 유사. 2025년 초에 저점 도달 예상.

한은 기준금리 인하는 경기 저점 이전인 2024년 4월 전후일 가능성이 유력

한은은 2000년 이후 총 5번의 수축국면에서 동행지수가 장기추세 (100pt)를 하회하는 시기에 기준금리를 인하 (긴축에서 완화 기조로 전환)
앞으로의 경기순환이 ‘카드사태’가 있었던 제8순환기 수축국면 때와 유사할 시, 동행지수 순환변동치는 2024년 4월에 장기추세 (100pt)에 근접할 것으로 예상
따라서 한국은행의 기준금리도 2024년 4월을 전후로 인하될 전망이나, 향후 경제여건 변화 등에 따라 기준금리 인하 시점도 지연되거나 앞당겨질 수 있음
*변수1: 고물가와 연준 긴축기조 지속 시, 기준금리 인하 시점이 지연될 가능성
*변수2: 국내 경기침체가 심화할 경우에는 기준금리의 조기 인하를 예상

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장재철