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2026년 금리 전망 Summary
• 연방정부 셧다운 영향으로 정부 및 민간부문 고용이 점진적으로 위축될 전망, 추가 금리인하 기대감은 여전히 유효
• 트럼프의 정책금리 인하 압력이 계속되지만, 연준은 중립금리를 향해 완만한 속도로 금리를 인하할 방침
• 연준 통화정책 경로는 ’25년 12월, ’26년 1분기, 2분기 25bp씩 인하하여 최종금리는 상단 기준 3.25%에 도달할 전망
• 시장금리는 연준의 금리 인하 사이클이 진행 중인 점을 반영해 완만한 하락을 예상하나, 인하 기대가 과도하다는 점을 반영해 하락 폭은 제한적
• 하반기 부터 인플레이션 압력으로 금리인하 사이클 종료 인식이 확산되면서 시장금리 반등 전망
• 한편 단기자금시장 경색을 완화하기 위해 양적긴축 (QT) 종료를 결정, 연준의 보유자산 만기 구조 변화는 장기물 중심 하단을 제약
• 신 정부 출범 이후 내수 회복 및 부동산 가격 상승으로 기준금리 인하 기대가 점차 후퇴하면서 국고채 금리 연고점 돌파
• 경기부양을 위해서는 ’26년 1분기 추가 인하가 가능하다고 판단되나, 부동산 가격 상승세 지속 시 인하 시점이 뒤로 밀릴 가능성 열어둘 필요
• 국고채 금리는 1분기 인하 영향 받아 연초 하락한 후, 기준금리 인하 사이클 종료 인식 반영해 상승 추세 이어갈 전망
• 물가는 원화 약세로 인한 수입물가 상승 우려에도 2% 내외 유지할 전망, 금리 결정에 영향을 줄 가능성은 제한적
• ’26년 232조 원에 달하는 국고채 발행 규모와 더불어, 각종 기금 조성을 위한 정부보증채 발행이 구축효과를 통해 수급에 부정적 영향을 줄 소지
• 세계국채지수 (WGBI) 편입이 수급 우려를 완화시켜 줄 수 있지만, 액티브 펀드 자금 유출 가능성이 있어 과도한 낙관론은 경계할 필요
[2025년 중앙은행]
금리인하 사이클 후반부 진입
▪︎ 2025년, 주요국 중앙은행들의 금리인하 사이클이 후반부로 진입한 가운데, 미국과 비미국 중앙은행간 통화정책 차별화 지속
* 한국은행과 유럽중앙은행 (ECB)은 하반기 정책금리를 동결한 반면, 미 연준은 9월부터 인하 사이클 재개
▪︎ 일본, 통화정책 정상화 관점에서 주요국 중 유일하게 금리인상 기조 유지, 신임 총리 선출로 금리인상 속도와 폭 조절
주요국 중앙은행, 금리인하 사이클 후반부 진입
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
일본, 주요국 중 유일하게 금리인상 사이클 진행 중
자료: BOJ, KB국민은행 자본시장사업그룹
[미국]
2025년 국채금리 동향, 연준 금리인하 사이클 재개되며 하락
▪︎ 2025년 미 국채 금리, 트럼프 대통령 발언에 변동성 높았으나, 고용 둔화로 연준 금리인하 사이클 재개되며 하락추세 지속
* 상호관세로 인한 물가 우려가 예상보다 크지 않다는 점을 확인하면서 금리인하 사이클이 계속될 것이라는 기대감 형성
▪︎ 연준, 트럼프의 금리인하 압박에도 물가의 상방리스크를 고려해 점진적인 금리인하 기조를 지향
▪︎ 연준 인사들의 독립성 논란에도, 점도표를 보면 대다수 위원들은 트럼프의 의도와 달리 완만한 인하를 선호
2025년 미국 금리동향, 변동성 확대에도 하락 추세 유지
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
연준, 트럼프의 압박에도 완만한 인하기조 유지
자료: Fed, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 9월 FOMC 기준, 빨간 점은 중앙값
[미국]
2026년 금리전망 - 금리 인하 사이클 막바지 감안해 하락 후 반등 전망
▪︎ 미 연방정부 셧다운 장기화로 경기 하방리스크가 커지고 있어 금리인하 기조는 계속될 전망
▪︎ 다만 국채 금리는 중앙은행 금리인하 사이클이 막바지에 도달했다고 인식할 경우 반등 - 2분기부터 상방압력 시작
▪︎ 트럼프가 연준에게 금리인하를 압박하고 있지만 물가상승 우려를 감안하면 정책금리를 중립금리 이하로 낮추기 어려운 구조
▪︎ 미국 10년물 국채 금리의 적정 수준은 4.0~4.1%, 현재 시장금리는 적정금리보다 소폭 높게 거래되는 중
2026년 분기별 미국 금리전망, 하락 후 반등 흐름
자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 전망 / 주: 기준금리는 기말, 10년물과 2년물은 평균금리
미국 10년물 금리, 적정금리와 큰 차이 없이 거래되는 중
자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 추정 / 주: 적정금리는 3m3m OIS, 5y5y OIS, 연준 국채보유금액, 기간 프리미엄 등으로 시산
[미국]
연준의 최종금리 레벨 점검 - 시장은 금리인하를 과도하게 반영 중
▪︎ 하반기 금리인하 사이클 재개로 다시 최종금리 도달 시점 및 폭에 시장 관심이 집중
* 연방정부 셧다운이 예상보다 길어지면서, 최종금리는 중립금리를 소폭 하회할 전망
▪︎ 미국 연방은행들이 경제모형으로 추정한 미국의 중립금리는 2.8%~4.2%, 평균은 3.5% 수준
▪︎ 시장이 생각하는 연준의 최종금리 대용변수 (OIS 1y1y)는 3.0% 내외에서 형성 - 단기물 국채금리 하단을 제약
모형으로 추정한 미국의 명목 중립금리는 3.5%
자료: New York Fed, Richmond Fed, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 해당 지표는 실질금리로, 명목 중립금리는 해당 지표의 물가 목표인 2%를 더한 값
시장이 생각하는 연준의 최종금리는 3% 초반
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
[미국]
물가상승률, 상호관세 우려에도 서비스 가격 하락이 상쇄
▪︎ 트럼프 행정부의 상호관세 부과로 미국 물가가 급등할 수 있다는 우려가 부각되었으나, 물가 상승 폭은 제한적
▪︎ 9월 물가상승률은 전년동월비 3.0%로 시장 예상을 하회, 연준 금리인하 기조가 계속될 수 있음을 시사
* 상품 및 식품가격 상승에도 주거비를 비롯한 서비스 가격 둔화가 상쇄, 고용시장 둔화 또한 서비스 가격 상방압력을 제약
▪︎ 관세의 물가상승 영향이 전부 반영되지 않았으나, 상품 및 식품 가격이 차지하는 비중이 낮아 물가 급등 가능성은 제한적
미국 물가상승률, 상호관세 우려에도 3%대 유지
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
소비자물가 품목별 기여도, 식품 및 근원상품 부담 커지는 중
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정
[미국]
고용, 시장의 눈높이는 낮아졌지만 완만한 둔화기조 지속
▪︎ 트럼프 행정부의 이민 제한 정책으로 비농업 고용지표에 대한 시장 참여자들의 눈높이가 낮아져 있는 상태
* 파월 연준의장은 9월 FOMC에서 비농업 고용에 대한 손익분기점 (Breakeven Point)이 0~5만 명이라고 발언
▪︎ 민간부문 고용이 완만하게 둔화하고 있는 데다가, 연방정부 셧다운으로 인한 공무원 해고는 고용지표에 부정적 영향 제공
▪︎ 기업 해고율은 낮은 수준을 유지하고 있지만, 해고가 본격화될 경우 실업률 상승 속도가 빨라질 수 있음
비농업 고용, 눈높이가 낮아졌지만 그럼에도 낮은 수준
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
실업률은 상승하고 있으나, 기업들의 해고율은 유지
자료: BLS, KB국민은행 자본시장사업그룹
[미국]
연준의 양적긴축 종료, 단기자금시장 안정을 위한 조치
▪︎ 연준, 12월 부터 양적긴축 (QT)을 종료하기로 결정, 22년 6월 이후 3년 만에 보유자산 축소 프로세스 종료
▪︎ 9조 달러에 달하던 연준의 보유자산 규모는 QT가 이어지면서 6.6조 달러로 감소
▪︎ QT 종료 이유는 최근 불안 조짐을 보이는 단기자금시장을 안정화하기 위한 조치
* 단기자금시장 리스크 지표 (EFFR-IORB, SOFR-IORB 스프레드)가 (+)로 전환될 경우 시장 불안요소로 작용
연준 보유자산, 9조 달러에서 6.6조 달러로 감소
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
단기자금시장 불안 요인 감지
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
[미국]
연준 보유자산 구조 변화의 시장 영향
▪︎ 연준은 QT 종료로 인해 만기가 도래한 보유자산을 재투자 - 보유자산 구조 변화가 점진적으로 진행될 전망
* 파월 연준의장, 기자간담회에서 연준 대차대조표 구성의 정상화를 진행할 것이라고 발언
▪︎ 연준이 보유하고 있는 국채 중 장기물 비중은 37.8%, 향후 단기물 비중을 늘릴 경우 장기물 국채 금리 하단을 제약
▪︎ MBS 만기도래액은 재정증권 (T-Bill)으로 재투자, QT 개시 후 월평균 MBS 상환규모 (165억 달러)감안 시 시장 안정에 기여
연준이 보유한 미 국채의 만기별 규모
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
연준이 보유한 미 국채의 만기별 비중
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
[한국]
2025년 금리동향, 경기침체 우려에도 금융안정 이슈가 부각되며 등락
▪︎ 2025년 국고채 금리, 최종금리 레벨에 대한 시장 기대감 변화에 따라 하락 후 상승해 연고점 돌파
* 4월 미국의 상호관세 부과로 인한 경기 하방리스크에 급락했으나, 신 정부 출범 후 경기회복 기대감 및 금융안정 우려에 상승
▪︎ 한국은행, 5월 기준금리 인하 후 3회 연속 동결 (2.5%), 부동산 가격 상승 여파에 추가 인하 시점이 계속 지연되는 모습
▪︎ 잠재성장률을 하회하는 성장세가 이어지고 있으나, 마이너스 아웃풋 갭은 점차 해소될 전망
2025년 한국 금리 동향, 기준금리 인하 기대감 변화에 등락
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
3분기 성장률 호조에 마이너스 아웃풋 갭 축소
자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정
[한국]
2026년 금리전망, 인하 사이클 종료로 완만한 상승 예상
▪︎ 2026년 한국은행 기준금리 인하 폭은 1분기 1회로 인하 사이클 종료 (2.25%), 인하 시점이 하반기로 지연될 가능성도 대비
* 정부 규제에도 부동산 가격 상승 계속될 시 기준금리를 적극적으로 인하하기 어려울 전망
▪︎ 국고채 금리, 완화적인 통화정책 사이클 종료로 반등 예상되나 WGBI 편입으로 인한 외국인 자금 유입은 금리 급등을 제약
▪︎ 한국 10년물 국고채 금리의 적정 수준은 3.0~3.1%, 시장금리는 채권시장 심리 위축으로 적정대비 높은 수준에서 거래
한국 분기별 금리전망, 인하 사이클 종료로 완만한 반등 예상
자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 전망
10년물 적정금리, 3.0% 전후로 형성
자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 추정 / 주: 적정금리는 3m3m OIS, 5y5y OIS, 외국인 국채보유 비중 등으로 시산
[한국]
부동산 가격 상승세, 금리인하 사이클 종료 여부 결정
▪︎ 기준금리 인하의 핵심 변수로 등극한 부동산 가격 상승세가 진정될 필요 - 부동산 시장 안정 없다면 인하 사이클 종료 전망
▪︎ 한국은행 총재, 기자간담회에서 부동산 가격 안정의 조건을 가격 하락이 아닌 상승 폭 둔화라고 발언
▪︎ 주간 상승률 기준 0.15% 이하를 유지할 시 금리인하 논의가 시작될 수 있다고 판단 - 연간 상승률 5~8%
▪︎ 가계부채는 정부의 강력한 부동산 대책 영향으로 증가 폭 둔화하는 중 - 부채 규모보다 가격 추이에 집중될 전망
금리인하 전제조건, 부동산 가격 주간 상승률 0.15%내 유지
자료: KB부동산, KB국민은행 자본시장사업그룹
가계부채, 정부 규제여파로 증가 폭 둔화 양상
자료: 금융위원회, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정
[한국]
물가상승률은 2% 내외 등락, 통화정책 영향력은 제한적
▪︎ 10월 소비자물가 상승률, YoY 2.4%로 한국은행의 물가안정 목표 수준을 유지
* 추석 연휴로 인한 여행수요 증가로 외식을 제외한 서비스부문 물가가 큰 폭으로 오른 점이 물가에 상방 압력을 제공
▪︎ 26년 물가상승률은 2% 내외의 안정적인 수준을 유지 - 기준금리 결정에 영향을 줄 가능성은 제한적
▪︎ 달러/원 환율 상승으로 인한 수입물가 상승이 전체 물가를 높일 수 있으나, 국제유가가 하락하면서 시장 파급력은 크지 않을 것
소비자물가 상승률, 연중 2% 내외에서 등락 중
자료: 국가데이터처, KB국민은행 자본시장사업그룹 추정
물가상승률, 2026년도 2% 내외에서 등락할 전망
자료: 국가데이터처, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 2026년 물가상승률은 과거 5년, 10년 전월비 물가상승률을 이용하여 추산
[한국]
점차 부담될 국고채 수급, 금리 상승 요인
▪︎ 기재부, 2026년 예산안에서 국고채 발행규모를 전년대비 5조 원 증가한 232조 원으로 발표
▪︎ 국고채 발행규모 증가로 매월 20조 원 규모의 국고채 수급 부담 가중 - ’20~’25년 평균과 비교하면 5조 원 가량 증가
▪︎ 정부의 확장적 재정정책으로 향후 채권발행 규모 확대가 예상되는 만큼 수급 부담은 점차 커질 전망
* 주요 기금 편성을 위한 정부보증채 추가 발행이 구축효과를 통해 수급 부담을 가중시킬 우려 - 보수적으로 50조 원 이상 추가부담 예상
2026년 국고채 발행 규모, 232조 원으로 전년대비 증가
자료: 기획재정부, KB국민은행 자본시장사업그룹
국고채 발행규모, 월간 20조 원을 상회할 것
자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 20~25년 평균 발행 비중을 26년 국고채 발행 규모로 단순 평균한 값
[한국]
WGBI 편입, 금리 하락 요인이지만 효과는 예상보다 제한적
▪︎ 2026년 4월부터 세계국채지수 (WGBI)편입이 확정된 점은 국고채 수급 부담을 완화시켜줄 전망
▪︎ WGBI 편입이 가시화되면서 외국인들이 보유한 국고채 잔액은 연초대비 40조 원 증가
▪︎ 다만 패시브 펀드 자금 유입에도 액티브 펀드 자금 유출이 발생할 경우 시장금리 하락 효과는 예상보다 크지 않을 수 있음
* 중국, 2021년 WGBI 편입에도 외인들의 국채 보유잔액 감소 - 정치적 리스크로 인한 원금회수 불확실성 때문이지만 과도한 낙관론 경계
외국인이 보유한 국고채 잔액 및 비중 추이
자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹
중국 사례 재발 가능성 낮으나, WGBI 편입에 대한 과도한 낙관 경계
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
[이슈]
한·미 중앙은행 총재 교체, 통화정책 기조 변경 가능성
▪︎ 2026년, 한국은행 총재와 미 연준의장 임기 만료 - 한미 통화정책 기조 변경 가능성 주목
▪︎ 한은 총재 교체시기에 적극적인 통화정책을 단행하기 어려운 구조, 특별한 이슈가 없으면 내년 2분기는 기준금리 동결이 유력
▪︎ 트럼프 행정부, 차기 연준의장 후보 5인으로 압축, 연말 전에 의장 선임 결과 발표할 예정
▪︎ 미 연준의장 교체 후 통화정책 기조가 완화적으로 변경될 시 금융시장 변동성 확대될 전망
한국은행 금융통화위원회 위원 구성 및 임기
자료: 한국은행, KB국민은행 자본시장사업그룹 / 주: 음영 부문은 26년 임기 만료 위원
차기 미국 연방준비제도 의장 후보군
자료: 언론기사 종합, KB국민은행 자본시장사업그룹
[유로지역]
2026년 금리 전망, 재정지출 확대 및 금리인하 사이클 종료 우려로 상승
▪︎ 2025년 유로지역 금리, 유럽중앙은행 (ECB) 정책금리 인하에도 독일을 비롯한 주요국 확대 재정정책 영향에 장단기 차별화
▪︎ 2026년, 금리인하 사이클 종료 및 국채 수급부담 본격화 영향에 완만한 상승 전망
* 상호관세 영향에 따라 ECB가 정책금리를 한 차례 정도 인하할 수 있으나, 가능성은 낮을 것으로 판단
▪︎ 물가상승률, 국제유가 급등과 같은 특별 이슈가 없을 경우 안정적인 수준을 유지 - 당분간 통화정책 휴지기 지속될 것
독일 국채금리, ECB 금리 인하에도 재정확대 우려에 장단기 차별
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
유로지역 물가상승률, 2~3% 내 완만한 상승 전망
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
[일본]
2026년 금리 전망, 신임 총리 취임에 완만한 상승기조 지속
▪︎ 일본 국채금리, 정책금리 인상사이클 지속 및 재정적자 확대 우려에 장기물 중심으로 상승
* 9월 이후 금리인상 소수의견이 개진되고 있으나, 다카이치 사나에 총리 당선 이후 인상 기대감 약화
▪︎ 2026년, 신임 내각의 정책 기조에 맞춰 BOJ의 금리 인상 속도가 지연될 수 있으나, 인상 사이클 종료 가능성 낮아 상승 추세 유효
* 9월 물가상승률, YoY 2.9%로 BOJ 목표치를 상회하고 있어 통화정책을 중립 수준으로 조절할 필요
일본 국채금리, 금리인상과 재정적자 문제가 겹치면서 상승
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
일본 물가상승률, 상승 폭 완화되었으나 여전히 높은 수준
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
금리 전망 Table
출처: KB국민은행 자본시장그룹 전망 (2025.11.6) / 주: 정책금리는 기말, 시장금리는 기간 평균
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