Macro, 트럼프의 복귀로 미국과 비미국 경제 차별화

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2024년 12월 글로벌 경제 및 금융시장 전망 1화

시리즈 총 4화

2024.12.02

읽는시간 4분

11월 트럼프의 당선과 물가 재상승 우려

11/5일 미국 대통령 및 의회 선거에서 공화당이 승리 – 대통령은 트럼프 당선, 상원과 하원 모두 공화당 승리 (RRR)
* 대통령 및 의회 모두 공화당이 집권하며 통합정부 (United) 구성, 정부 정책 추진 강화로 미국 성장률 개선, 채권금리 상승, 달러 강세
트럼프 당선인 공약 – 대규모 감세 (법인세, 소득세), 보편적 관세 (10~20%), 이민 제한과 복지 축소, 재정지출 축소
* 감세는 경제성장률 제고, 부족한 재정은 관세로 부과 – 보편적 관세 10% 부과 시 미국 물가상승률 0.2~0.3%p 상승 영향

미국 대통령과 의회 집권에 따라 경제성장, 금리, 환율 상이

자료: Morgan Stanley, KB국민은행 자본시장사업그룹

트럼프 당선인의 대선 공약

자료: 언론기사 참조, KB국민은행 자본시장사업그룹

2025년 미국 연준의 금리인하 지연 가능성

미국 공화당 승리 이후 연준의 금리인하 전망 상향 – 연준 목표금리 24년 말 4.5%, 2025년 10월 4.0% 종료될 가능성
* 대선 이후 Fed Watch에서는 2025년 말 연준 금리 전망을 3.15%에서 4.0%로, 블룸버그 컨센서스도 3.35%에서 3.65%로 상향
최근 시장 금리 (미국채 장단기 금리)도 높은 구간에서 등락 – 특히 연준 금리인하 지연 전망에 단기 2년물 금리의 반등 폭 확대
* 연준의 최종 목표금리 상향 시 미국 장기 금리는 금리인하 종료 전 반등, 미국 장기금리와 달러화 지수의 높은 동조성 (달러 반등)

Fed Watch, 미국 금리인하 전망 하향, 최종 4.0% 종료 전망

자료: Fed Watch, KB국민은행 자본시장사업그룹

연준 기준금리 전망 상향 시 미국 장단기 금리 하방 제약

자료: KB국민은행 자본시장사업그룹 전망

2025년 ‘미국 우선주의’로 더 약해질 세계 경제

트럼프 대통령 당선 이후 3주일 만에 내각 및 보좌진 구성 – 대부분 트럼프 충성론자, 미국 우선주의 등 강경파 지명
* 국무부, 국방부 장관 모두 상원의원 또는 군인 출신 임명, 농무부 장관 브룩 롤린스는 미국 우선주의 연구소 대표 등 강경론자 지명
미국의 보호무역 더욱 강화 및 보편적 관세 부과 (10~20%)로 전세계 교역량은 더욱 위축될 우려
* 이미 멕시코, 캐나다에 관세 25% 부과 시사 (SNS), 중국에 추가 10% 관세 부과 언급. 25년 1월 20일 취임 이후 행정명령 발동 예상

세계은행 (WB) 평균 관세율, 2018년 미국 관세율 인상

자료: WB, Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

2018~19년 트럼프 집권과 미중 갈등으로 세계 교역량은 감소

자료: CPB, Bloomberg, 자본시장사업그룹

부메랑으로 돌아올 ‘보호무역과 우선주의’ 부작용

미국 트럼프 대통령 집권 1기 (2017~2020), 2017년 무역협정 파기, 대외 관세 부과 등 ‘보호무역, 미국 우선주의’ 강화
2018년 미국 무역수지 적자 확대, 하반기에는 성장률도 큰 폭 둔화. 2019년 7월 연준의 ‘보험성 금리인하’ 단행
* 무역수지 적자는 수입 수요 증가, 관세로 인한 상품물가 상승 영향, 2018년 9월부터 증시 하락, 금리 하락, 달러 약세, 경기 부진 등 악재

트럼프 집권 1기, 관세 부과 이후 미국 무역수지 적자 폭 확대

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

트럼프 집권 1기, 전반기는 경제에 긍정적, 후반기는 부정적

자료: US BEA, Bloomberg, 자본시장사업그룹

IMF, 보호무역과 관세 부과에 따른 경제적 손실 상당

IMF 세계경제전망에서는 ‘보호무역 강화’ 시 전세계적으로 부정적 영향이 확대, 2025년 이후 세계경제의 주요 리스크 요인
미국 경제의 경우 1) 이민 축소 (성장률 -0.5~0.7%p), 2) 관세 부과, 3) 무역정책 불확실성 등 부정적, 감세 연장만 긍정적
* 특히 관세 부과의 경우 미국 경제에 부정적 (연 -0.4~0.6%p 성장 영향), 세계경제 성장률을 최대 0.2~0.35%p 하향 시키는 영향
감세 연장은 2025년 12월 예상, 관세 부과는 협상용으로 활용될 전망 – 재무장관 지명자 스콧 베센트도 ‘관세는 점진적’ 언급

미국 경제성장률 영향, 이민 축소에 따른 성장 저해 효과 우려

자료: IMF WEO, KB국민은행 자본시장사업그룹

보호무역 등에 따른 미국 경제와 세계경제 성장률 영향 (IMF)

자료: IMF WEO, KB국민은행 자본시장사업그룹

12월 미국 연준의 경제전망 (SEP)과 점도표 변화가 관건

18~19일 FOMC 정례회의 예정 – 기준금리 0.25%p 인하 전망 (상단 4.75% → 4.50%), 9월 빅 컷 이후 11월, 12월 연속
* Fed Watch, 12월 금리인하 확률 63% (동결 37%), 12/6일 발표될 11월 미국 민간고용 결과가 중요할 전망
경제전망 (SEP) 및 점도표 수정 – 2024년 성장률 전망 상향, 25년과 26년 경제전망 수정에 따라 연말 목표금리 조정
* 4분기 성장률도 양호, 24년 연간 성장률 2.7~2.8% (FRB 전망 2.0% 큰 폭 상회), 트럼프 정책 반영 등 연말 목표금리 상향 예상

미국 4분기 성장률도 2.7% (전기비 연율) 추정으로 확장 지속

자료: Atlanta FRB, KB국민은행 자본시장사업그룹

12월 점도표, 연말 목표금리 상향 여부에 주목, 장기 금리는 유지

자료: FRB, KB국민은행 자본시장사업그룹

유로 ECB의 금리인하, 일본 BOJ의 금리인상 등 정책 차별화

12일 유로 ECB 통화정책회의 예정, 시장은 50bp의 빅 컷 인하 가능성 제기, 하지만 25bp 인하로 ‘점진적’ 속도 조절 예상
* 유로지역 물가상승률 2%에 근접, 하지만 근원 물가는 2.7%로 ECB 물가목표 상회, 반면 PMI 업황 부진으로 경기하강 위험 증대
19일 일본 BOJ 금정위 개최, BOJ의 소극적 행태 (완화적 기조)에도 엔화 저평가 완화, 금리인상 명분 등에 0.15%p 인상 전망
* 3분기 GDP 전기비 연율 0.9%, 특히 임금 상승률 2.5% 등으로 현재 BOJ 정책금리 0.25%p를 상회, 7월 인상과 유사한 0.15%p 인상

유로지역 물가는 안정적이나 PMI 업황 부진에 경기하강 위험 증대

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

일본 물가상승 및 임금상승 압력 지속, BOJ 금리인상 명분

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국 11월 ‘깜짝’ 금리인하, 내수 부진과 수출 둔화 반영

11/28일, 한국은행 금통위 회의에서 기준금리 0.25%p 인하 결정, 10월에 이어 연속 금리인하 (기준금리 3.0%)
* 인하 결정에 2인 소수의견 (동결), 3개월 포워드 가이던스는 금리인하 (3명), 이번 금리인하는 경기 대응, 대외 불확실성 선제적 조치
한국은행 경제전망 하향 수정, 1) 미 대선 이후 대외 불확실성 고조, 2) 내수는 임금 둔화, 재정지출 축소 등 하방 리스크
* 당초 환율 (외환시장) 때문에 금리인하 어려울 것, 하지만 한은은 환율 레벨보다 변동성을 주시, 25년 1분기 추가 금리인하 예상

한국 경기 사이클, 동행경기 사이클의 침체 국면 지속

자료: 통계청, Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

한국은행 수정 경제전망, 성장률 및 물가 모두 하향 조정

자료: 한국은행 경제전망보고서, KB국민은행 자본시장사업그룹

경제 전망 Table

출처: Bloomberg Consensus, KB국민은행 자본시장사업그룹 전망

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.